投资要点补库存动力渐弱，出口短期承压中国玩具 设计印刷制造业是典型的出口主导型产业，估算全球玩具需求中近70%由中国满足，而中国玩具制造中约90%用于出口。世界玩具需求持续平稳增长，玩具出口批发商主动的库存管理是加剧出口额波动的主要原因之一。 中国玩具行业机遇与挑战并存，出口承压的挑战预计于2013年下半年有所缓解，内销升级的机遇将在“十二五”期间持续并加速。以渠道推广结合优势品类为重的公司将受益内销升级，发展潜力值得关注。
从2010年初至今，美国批发商（杂项耐用品）持续补库存，对应中国玩具出口额保持正增长。目前，美国批发商（杂项耐用品）库存、库存销售比均已接近近两年平均水平，预计补库存动力渐弱。另外，以美国批发商（杂项耐用品）库存销量比作为反向指标来看，短期内中国玩具制造出口已进入新的一轮去库存周期。参考历史，去库存周期约在6~12个月，以此推测，2013年下半年中国玩具制造出口有望复苏，具体时间点有待持续观察。
国内市场潜力巨大，内销加速升级2006~2010年间中国儿童人均玩具消费年均增速16%，且对比国内、外儿童消费结构、人均玩具消费金额，国内玩具市场发展潜力仍十分巨大。“十二五”期间国内儿童消费迎来诸多推动因素，预计国内玩具市场将加速升级：
首次给予玩具行业“推荐”评级中国玩具制造业在库存周期影响下出口承压，但内销发展潜力巨大。以渠道推广结合优势品类为重的公司将受益内销升级，横向并购机会亦值得关注。
国内玩具行业上市公司均已发力内销市场，且在渠道推广、玩具设计及资本实力三方面具备一定领先优势，将受益国内玩具消费的持续升级，首次覆盖给予“推荐”评级。建议关注率先定位优势品类且渠道推广能力较强的星辉车模，玩具市场反应、设计能力较强的高乐股份。
|
